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Techem kaufen
12.05.2006
Bankhaus Lampe
Roland Könen, Analyst vom Bankhaus Lampe, stuft die Aktie von Techem (ISIN DE0005471601 / WKN 547160) weiterhin mit "kaufen" ein.
Techem habe gestern die Zahlen für das erste Halbjahr des laufenden Geschäftsjahres 2005/06 (30.09.2006) vorgelegt, die insgesamt im Rahmen der Analystenschätzungen sowie des Konsens gelegen hätten. Zu beachten sei, dass in dem ausgewiesenen Umsatzanstieg rund 11 Mio. EUR als größter anorganischer Posten aus der Akquisition heimer enthalten seien. Die unterproportionale operative Ergebnisentwicklung rühre noch aus dem rückläufigen ersten Quartal. Das zweite Quartal habe bereits wieder eine überproportionale Gewinnentwicklung gezeigt. Auf Nettoebene habe der Konzern zusätzlich von geringeren Finanzierungskosten sowie einer geringeren Steuerquote profitiert.
Die Investitionen der ersten sechs Monate hätten sich auf 48,7 Mio. EUR verdoppelt, wobei dieser Anstieg im Wesentlichen auf die Akquisitionen eines Biomasse-Kraftwerkes in Eisenach zurückzuführen sei. Angesichts steigender Kosten für Gas und Öl habe sich die Gesellschaft dafür entschieden, die Profitabilität des Einsatzes von erneuerbaren Energien in einem Praxistest zu prüfen, wobei die Testphase angabegemäß zwischen zwei und drei Jahren dauern solle. Das Biomassekraftwerk solle einen Umsatz von 4 bis 4,5 Mio. EUR p.a. und eine EBIT-Marge von mindestens 15% erzielen.
Darüber hinaus habe der Konzern bereits Ende April berichtet, in Dänemark zwei langjährige Handelspartner zu einem Kaufpreis von 18 Mio. EUR akquiriert zu haben. Die Gesellschaften hätten in 2005 inklusive des Kaufs eines kleinen Wettbewerbers einen Umsatz von rund 6,4 Mio. EUR (davon "Innenumsätze" mit Techem: rund 1 Mio. EUR) mit einer EBIT-Marge von rund 23% erzielt.
Der Blick auf die Cash-flow-Rechnung zeige für das erste Halbjahr des laufenden Geschäftsjahres eine deutliche Verschlechterung des Free Cash-flow um knapp 38 Mio. EUR auf -48 Mio. EUR. Ein Großteil dieser Verschlechterung sei dabei auf höhere Steuerzahlungen unter anderem im Zusammenhang mit der bereits berichteten Steuerprüfung zu sehen. Darüber hinaus habe sich das Working Capital zum einen stichtagsbedingt und zum anderen in Folge der Umsatzausweitung ausgeweitet. Auf Gesamtjahressicht sollte es nach Erachten der Analysten hier zu einer Entspannung der Kennziffer (vor Akquisitionen) kommen.
Die Analysten vom Bankhaus Lampe bewerten die Aktie von Techem unverändert mit "kaufen". Das Kursziel sehe man bei 41,00 EUR.
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